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人民大学金融硕士考研资料-金融学框架&金融发展逻辑笔记
发布时间: 2019-09-05 | 0 次浏览

考研资料对于正在复习备考的考生的重要性毋庸置疑,很多考生在备考复习当中收集考研资料花费了太多的时间,爱考宝典的考研小编在这里收集整理“人民大学金融硕士考研资料-金融学框架&金融发展逻辑笔记 ”希望可以对今年考研的同学有一定的帮助。

一、金融框架类

引出货币制度、货币创造(第一篇)  融资运作两大领域,金融工具(四篇)包含于 货币供需与均衡、货币政策(第三篇)      金融中介与金融市场(第二篇)

金融体系:由货币制度规范的货币流通+金融机构+金融市场+金融产品+制度和调控机制

宏观调控与监管(第三篇,第五篇)

我国金融中介体系: 以中国人民银行为中心,国有商业银行为主体,多种金融机构并存,分业经营、分业监管的金融中 介机构体系格局

我国存款货币银行体系: 包括国有商业银行、政策性银行中的中国农业发展银行、其他商业银行、信用合作社以及财务公司 等金融机构

金融资产的两个重要功能: 1. 帮助实现资金和资源的重新分配; 2. 在资金重新配置的过程中,帮助转移风险

金融市场的功能: 1. 资源配置; 2. 风险分散和风险转移; 3. 定价; 4. 售出变现,提供流动性; 5. 降低交易成本和信息成本(通过机构) 但能否正常发挥金融市场的功能取决于市场效率

金融系统基本核心的功能: 1. 在时空上转移资源; 2. 分散、转移、管理风险;清算和结算; 3. 集中资本和股份分割; 4. 提供价格信息(利率、汇率、股市); 5. 提供解决“激励”问题的方法(股权激励解决委托代理问题)(微观分析框架)

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二、金融发展逻辑类

2.1 20 世纪 80 年代中国金融改革

20 世纪 80 年代(市场经济转轨早期)——引进市场经济金融的基本结构  央行和商行分开,形成双层银行体系  探索证券交易

20 世纪 90 年代上半期和中期——建立符合市场经济需要的金融机构和金融市场基本框架  成立三家政策性银行,专门承担政策性服务银行,四大行从专业银行转向商业银行,不按专业 领域划分业务,相互之间可以交叉、竞争,以便改进服务。  建立证券市场,上交所、深交所,国家层面成立了证监委(会并进证监会)和证监会  保险业方面,寿险开始初步发展 1998 年成立保监会  建立新的宏观调控框架,从直接调控加快转向间接调控

1997 年以来亚洲金融危机期间——整顿与应对冲击 (1997 年开始,对中国造成的影响持续了 4-5 年,当时处于建设社会主义市场经济体制的早期,金 融领域有很多混乱的情况)  调整金融体系结构,就整个经济体制而言,需要在适当分权的基础上,建立中央与地方之间的 合理关系,但在金融调控方面,还是需要垂直管理  金融业配合国家对亚洲金融风波造成的重大冲击进行恢复。国有企业脱困,通过债转股减轻国 企负担,成立四大资管公司剥离大型银行不良资产(这些措施实际上是由金融系统先承担更大 的损失,国企状况好转后再回头收拾遗留财务问题)

2002(走出亚洲金融风波)-2008 年(全球金融危机开始)——健康化、规范化和专业化的金融发 展与改革 当时银行体系、证券业、保险业都存在问题,改革过程覆盖各类金融机构  需要对(特别是重要的)金融机构进行财务重组,首要是改革会计准则  实施贷款五级分类法  大多数效益比较好的银行、保险公司、证券公司逐步发行上市,变成上市公司(除了可以筹资, 更重要的是按照现代企业制度建立公司治理结构)  农村信用社改革,以财务损失自担为原则推进中等金融机构  改革股权分置问题  2003 年中国银监会从人民银行分设,明确了银监会、证监会、保监会三家专业性监管机构的目 标责任,理清了金融监管和宏观调控的责任关系

2008 年应对全球金融危机——跟上全球金融治理体系改革步伐  金融领域主要工作是配合国家应对全球金融危机冲击(一揽子经济刺激计划),针对挑战作出 回应  对于导致金融危机发生的问题(资本不充足、杠杆率过高、衍生品市场混乱)加以反思纠正  建立健全宏观审慎管理框架(顺周期问题:加大经济金融的波动性和危机程度,在金融系统中 引进一些逆周期因素,好-冷,差-扶)

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金融危机之后的当前阶段——推动金融业市场化、国际化、多元化  市场化(十八届三中全会提法:让市场在资源配置中起决定性作用,在金融领域即为实现资金 价格,利率和汇率市场化)  利率市场化,总体思路——先贷款后存款,先大额再小额,先外币后本币(中间碰上金融 危机改革延迟),中国的利率市场化在 2015 年年底基本完成, (2013 年全面放开金融机构 的贷款利率管制,2015年对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限) 但利率改革后续还有很多任务,例如中央银行对利率指导的传导机制尚待健全。利率形成 机制还需在市场上不断磨合、逐渐完善的过程。因此,需要完善的方面还很多  汇率市场化,1993 年进行双轨合一的外汇体制改革;1996 年宣布经常项目可兑换;2005 年开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,有管理的浮动汇率制度;新的 汇率体制要求人民币汇率更能充分反映经济基本面(其中国际经常项目收支平衡情况很重 要),即汇率主要由外汇市场供求关系决定  国际化  以前不具备这个条件,最近几年国际化进展较快(和全球金融危机对主要国际货币产生负 面影响有关),比如多国开展货币互换、指定 RMB 清算行等。2014 年推出沪港通;资本项 目可兑换、RMB 离岸市场、企业“走出去”发展加速;丝路基金与亚投行;RMB 加入 SDR  对待国际化的态度,首先是顺水推舟,顺应市场要求;其次,要做强 RMB,就要做好自己 的家庭作业,继续推进经济金融改革,改变相关规则,以适应人民币国际化的需求  资本项目可兑换:资本逐步放开不等于放手不管(事中事后要管,如反洗钱、反过度利用 “避税天堂”、反恐融资,反热钱投机)  多元化  只有实现规范化、健康化、专业化改造之后,转轨经济的金融体系才有条件更大程度 实现市场化、国际化,也才有底气实现多元化。  互联网金融

金融改革总体逻辑:  转轨国家在转轨过程中必然有巨大财务窟窿,如不进行强有力措施,清理财务不健康问题,引 入市场经济规律,形成有效宏观调控,银行体系将很难存续(大多数前苏联、东欧国家、巴尔 干国家的银行体系都挺不过去或几乎全部业务让给西方国家银行做)  在转轨的早期通过健康化、规范化和专业化等一系列深刻有力的调整,逐步迈向市场化,多元 化的阶段(注意顺序),新阶段虽有条件推动以市场化、国际化和多元化为导向的金融改革, 但在此过程中也有个别需补课的内容(存款保险制度、政策性银行改革(有些改革由于之前遇 到危机等原因耽搁)

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2.2 2003 年以来中国货币政策梳理

我国央行货币政策目标  多目标  1995 年《中国人民共和国中国人民银行法》:保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长; 在国务院领导下 → 意味着我国央行在行政架构上并非完全独立  2016 年,央行行长在 IMF 中央银行政策研讨上阐述我国央行货币政策目标:中国银行采 取多目标制,既包含价值稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡等四大 年度目标,也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标 → 货币政策面临约束 与现阶段转轨国情相关,现阶段必要,转轨之后将走向简化  多目标意味着,央行的货币政策受到诸多因素的直接影响。随宏观经济环境的变化,央行 对几个目标的侧重也有所不同。相应地,基础货币投放渠道和央行主要使用的货币政策工 具也呈现出阶段性的特征。

 中间目标  M2 和信贷:长期以来,M2(依据 GDP 和 CPI 目标来制定 M2 的目标增长率)是货币政策 的中间目标, (但 CPI 的增速和 M2 的增速会出现背离),央行依据 M2 的增速决定全年的 信贷增长目标  社会融资余额:2016 年政府工作报告中首次提到社会融资余额的的增长目标,预示社融 余额也将成为央行货币政策的重要中间目标,社会融资余额除表内业务还包括表外业务 (委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票)与直接融资等

货币政策操作自 2003 年以来的阶段性演变特征(央行货币政策操作是内生的,要结合宏观环境)

2003 年至今,央行基础货币投放随国内外经济形势变化呈阶段式特征,这一改变背后是央行货币 政策操作的阶段性特征  2003 年-2008 年 8 月——双顺差外汇占款主导,央行流动性管理较为被动  基础货币规模从 2003 年开始扩张,主要受国际收支双顺差的驱动  双顺差→外汇大量流入→银行强制结售汇制使 RMB 有很大升值压力→央行为维持固定汇 率从外汇市场买入大量外汇,积累大量外汇储备→形成被动的基础货币投放,带来通胀压 力→进行大量冲销性操作回收流动性  外汇占款是央行投放基础货币的主渠道,与冲销干预相关的发行央票、回购交易、提准、 提基准利率是主要货币政策操作工具  2008 年 9 月-2010 年——应对金融危机  次贷危机影响,国际收支形势变化。2009 年基础货币投放增速并不高,但 M2 实际增速大 幅高于目标增速  此时将促进经济增长的目标摆在了稳定物价之上,实行积极财政政策和适度宽松的货币政 策,推出一揽子经济刺激计划,信贷规模、社会融资规模、M2 跃升,GDP 大幅反弹  央行不再对外汇流入进行大规模冲销操作,反而降基准利率、取消贷款限额以释放流动性 支撑经济增长  2011 年-2012 年——控制通胀  2011 年将控制物价上涨摆在首位,从紧政策使通胀率维持低位  央行大幅提高存款准备金率,应对通胀(2012 年受欧债危机影响外汇流入减少逆回购操 作也很有限)  2013 年-至今——结构转型  2010 年之后基础货币增速逐年下降,2015 年出现负增长(国内外经济形势恶化、RMB 贬

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值预期造成大额外汇流出), 近年来央行资产负债表中对金融机构债券在总资产比重逐渐 提升,表明央行货币政策越来越重视通过对金融机构再贷款、再贴现和公开市场操作等工 具来调节流动性  经济增速自 2012 年开始持续下滑,2015 年 GDP 创下新低,2012 年长期以来的国际收支 双顺差宣告终结,811 汇改后人民币大幅贬值,资本大量外流,2015 年外汇储备首次出现 下降  宽松货币政策有助于提高经济增速,但将缩小中美之间利差造成资本外流 RMB 贬值—— 国际收支平衡仍然是当前央行面临的主要约束,蒙代尔提出的不可能三角——固定汇率、 独立的货币制度、资本自由流动三选二  经济增速下行也使我国产能过剩、房地产库存高企、不良贷款、地方政府及企业债务、投 资效率低等结构性问题暴露了出来。“三去一降一补”为目标的供给侧改革不利于经济增长, 但不推动会使风险不断积累,引发系统性风险  传统货币政策工具难以解决经济结构性失衡,为此央行自 2013 年以来创设并频繁使用了 一些新的货币政策工具,配合去杠杆,引导资金流向(基建、农业和中小企业)、控制流 动性的期限、调节资金成本。(监管配合去通道去金融杠杆等),  运用各类创新型工具,回购以及降准降息来投放流动性,并采用定向宽松促进经济结构平 衡。由于灵活、及时、主动,且具有定向功能,创新型的工具将在央行的货币政策操作中 变得越来越重要。

货币政策操作工具  传统公开市场操作:  央票  回购交易(正/逆回购,央行从银行体系回收/放出流动性)  基准利率:  央行公布的商业银行存贷款的指导性利率  2015 年利率管制基本放开  存款准备金:  提高法定准备金不一定收缩信贷,回收过剩流动性(超额准备金减少)  差别存款准备金:中小金融机构相对于大型金融机构享受较为优惠的存准率  定向降准:全面降准释放出来的信贷资金容易被地方政府融资平台和房地产等项目截留, “三农”、小微和私人部门依旧面临融资难问题,央行意图通过定向降准将资金投放到特 定领域(基建、三农、小微)  降准降息并不等于货币宽松,可以创造出国内信贷,但外部的国际收支平衡也会对流动性 供给产生巨大影响  再贷款和再贴现:  再贷款即央行对金融机构的贷款  再贴现是指央行通过直接指定或调整对合格票据的贴现利率,来影响市场利率以及货币市 场供给和需求,进而调节货币供应量的操作,再贴现是有抵押的贷款,商业银行需以票据 买断或质押方式向中央银行申请再贴现  当前,再贴现和再贷款已由过去投放基础货币的主要渠道转变为主要进行信贷结构调整、

定向投放流动性的工具。随着利率管制的放开,央行在未来会更加倚重市场化的货币政策 工具和传导机制,加强运用 SLF、MLF、PSL 等创新型货币政策工具来调节流动性和引导市 场利率  创新型货币政策工具:  受内外部宏观环境影响,银行体系短期流动性供求波动性有所加大,尤其是当多因素叠加

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时,会给市场带来极大的短期资金供求缺口,为央行及金融机构的流动性管理带来了极大 的困难。为了应对新的宏观环境,央行希望通过结构性的量化宽松,对三农和小微企业、 战略新兴产业、重点基础设施建设项目、棚户区改造项目、保障性住房等进行定向扶持。 定向宽松一方面是为了向金融市场注入流动性,另一方面则可以避免新增的流动性流向地 方融资平台与房地产企业。2013 年以来,央行创设并频繁使用了一系列主动性、灵活性更 强创新型的货币政策工具,包括短期流动性调节工具(Short-term Liquidity Operations, SLO)、 常备借贷便利(Standing Lending Facility, SLF)、中期借贷便利(Mid-term Lending Facility, MLF) 与抵押补充贷款(Pledged Supplementary Lending, PSL)。

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2.3 中国外汇管理&汇率制度

1979 年之前,外汇统收统支 1979 年,实行外汇留成办法,鼓励外商投资,突破中国银行独家经营外汇的局面 1994 年,逐步建立以市场供求为基础,单一的(汇率并轨)、有管理的浮动汇率制。成立中国外汇 交易中心(上海,银行间外汇市场) 1994 年,改行银行结售汇制,2012 年,强制结售汇制度退出历史舞台 1996 年底,提前四年实现了人民币经常项目可兑换,资本项目可兑换尚无确定时间表 2005 年,进一步放宽境内机构对外直接投资限制,支持企业“走出去”;有序拓宽资本流出入渠道, 实施合格境外机构投资者(QFII)、合格境内投资者制度(QDII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII); 允许合格的境外机构在境内发行人民币债券 2005 年 7 月 21 日,放弃单一钉住美元,我国开始实行以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调 节,有管理的浮动汇率制度 2015 年底,IMF 正式宣布,人民币于 2016 年 10 月 1 日加入 SDR,SDR 由美元、欧元、人民币、日 元、英镑这五种货币所构成的一篮子货币的当期汇率确定,所占权重分别为41.73%、30.93%、10.92%、 8.33%和 8.09%。 2015 年“811”汇改,改革后的人民币兑美元汇率中间价改由做市商在每日银行间外汇市场开盘前, 参考上日银行间外汇市场收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇 交易中心提供中间价报价。2015 年 12 月份,中国外汇交易中心发布人民币汇率指数(CFETS),人 民币汇率形成机制开始转向参考一篮子货币、保持一篮子汇率基本稳定。并在此基础上,今年春节 以来,人民币对美元汇率中间价初步形成了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的形成机制。

2.4 金融危机

16 世纪欧洲银行家对国王贷款狂潮的破灭 17 世纪荷兰郁金香狂潮 18 世纪英国的南海泡沫和法国队密西西比泡沫 典型的资本主义周期型经济危机始于 1825 年 20 世纪 70 年代,发展中国家(拉美)债务危机 20 世纪 90 年代初期,欧洲货币体系危机 1994 年,墨西哥金融危机 1997 年,亚洲金融危机,到 2000 年,东南亚地区的经济金融已实现了恢复性发展 2008 年,美国次贷危机 2009 年,欧洲债务危机

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